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日前IMF總裁拉加德向美國聯準會隔空喊話，重申應待明年再升息的建議。IMF警告：過早升息將促使已遭高估的美元進一步走強，恐大幅削tutorabc 全民英檢初級2000單字全民英檢考古題 tutorabc 全民英檢初級題庫下載全民英檢初級複試考古題弱經濟成長，並對新興市場產生負面影響。拉加德的發言，道出近來全球資金信心不足的現況。除了IMF憂心聯準會可能對美國經濟過於樂觀之外，歐洲市場氛圍也受希臘債務違約拖累，甚至到前陣子都還非常火紅的A股，突然間被拋售，更牽連港、台股市。彷彿原本還在復甦中的全球經濟，一時間又風雲變色。

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這些經濟事件，讓我回想到柳宗元膾炙人口的寓言作品「臨江之麋」：被人收養長大的麋（小鹿）跟家犬一起長大，就以為狗都很和善，有天跑去招惹野狗，結果被毫不留情地吃了。過去幾年來，美、日、歐央行陸續QE，中國政府也積極作多資本市場，政策的友善，令許多投資人過度仰賴央行或政府出手，卻忽略投資市場原本就暗潮洶湧，每一步都要謹慎、更要分散風險。當然，我們無法知道聯準會是否真會採納IMF的建議，或者希臘最終決定要如何面對他們的債務。但無論如何，聯準會遲早會讓利率回歸正軌，希臘惡化的經濟環境也勢必會對投資市場帶來衝擊。我們當然應及早做好佈局，儘量規避不必要的風險。在目前危機四伏的投資市場上，複合債是相對抗震的選擇。債市投資首重多元配置和靈活布局，還要搭配良好的避險機制，才能全面網羅收益機會，不僅能拉高平均報酬率，也可有效降低波動度，較單一券種有彈性。但同時，我們也無需對於美國升息過於恐慌。由6月17日聯準會定調的升息步調來看，今年僅預計升息2碼，明年也僅4碼，相較於2004至2006的循環要慢上許多，幅度只有一半。此外，聯準會主席葉倫也在今年不斷向市場示警，讓市場有機會提前反應，盡可能減少隱而未現的風險。因應策略方面，債券投組此時勢必要降低利率敏感度，並維持適中的存續期，因此應該減持公債，聚焦具利差且信評相對高的信用債，再適度加碼利率敏感度低的可轉債，甚至做好利率的避險。面對詭譎多變的投資市場，我們當然不能像柳宗元筆下的麋一樣無知。被政府抑制住的風險或者暫時隱藏的風險，並非已完全消除，更應謹慎地面對。市場愈是危機四伏，我們愈要冷靜理性、聰明彈性，如此不論如何變化，投資都能避開短線雜音，最終才能為多元債息找個家。(工商時報)

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